联系人：张生BD半岛bandao
手机：13800000000
电话：400-123-4657
传真：+86-123-4567
E-mail:admin@youweb.com
Q Q：1234567890
地址：广东省广州市天河区BD半岛bandao
随着互联网技术的日益普及，其对全球社会经济的影响也变得越来越显著。特别是在医疗领域，互联网技术的应用正在引领一场深刻的变革。
近年来，“在线医疗卫生新模式”在全球范围内迅速崭露头角。在西方国家，这种模式主要以“telemedicine”或“telehealth”为代表，它们都是基于信息通信技术的医疗服务模式。而在中国，这种模式被广泛称为“互联网+医疗健康”。这种新型的医疗模式覆盖了从诊前到诊后的所有医疗服务阶段，为医疗资源的优化配置提供了新的思路，满足了公众对多层次、个性化医疗服务的需求。
然而，尽管互联网医疗在全球范围内得到了广泛的关注和应用，但其在官方层面的定义仍然不尽统一。这主要是因为随着技术的进步，互联网医疗的范围和业态也在不断地扩展和丰富。
传统上，医疗行业主要分为医疗、医药和医保三大领域。在中国，官方文件中经常提到的“三医联动”策略，旨在实现这三个领域的深度融合。但在实际操作中，由于各领域之间的信息壁垒，这一策略的实施效果并不理想。幸运的是，随着大数据和5G技术的发展，信息技术有望成为打破这些壁垒的关键。
在医疗服务领域，互联网技术不仅扩展了服务的时间和空间，还使得患者的前后院管理变得可能。一些医疗机构已经开始利用这些技术，优化服务流程，逐步从传统的疾病治疗模式转向健康管理模式。
在医药领域，随着公立医疗机构药品的零差价政策的实施，药房的角色也发生了变化。同时，药品生产和流通企业也开始利用互联网技术，建立新的药品流通渠道，这无疑将为药品行业带来深刻的变革。
在医保领域，互联网和大数据技术的应用预示着中国医保制度可能从传统的“被动支付”模式转向“战略购买”模式，这将进一步推动国家从“治疗疾病”向“健康管理”的理念转变。
随着技术的进步，中国的医疗领域正在经历一场前所未有的变革。互联网医疗，从其初步的雏形到现在的成熟模式，已经经历了五个关键的发展阶段。
图 我国互联网医疗发展的5个阶段 (2000年至今)
资料来源：资产信息网 千际投行 医学信息学杂志
试水探索期 (2000-2013年)
在21世纪初，中国的互联网医疗领域还处于初级阶段。2000年，健康网站如丁香园和39健康网开始崭露头角。随后，原卫生部发布了一系列政策，鼓励医疗机构之间进行远程医疗合作。这一时期，互联网医疗主要集中在健康科普和医疗资源查询等非核心服务上。
起步建设期 (2014-2017年)
2014年标志着互联网医疗的真正起步。国家卫生计生委发布了关于推进医疗机构远程服务的意见，明确了“远程医疗服务”的定义。这一时期，互联网医疗开始涉及到实际的就诊流程，如预约、缴费和健康咨询。广东省网络医院，作为国内第一家“网络医院”，在2014年正式上线。
规范建立期 (2018-2019年)
2018年，国务院办公厅发布了关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见，为互联网医疗的进一步发展提供了政策支持。同年，三个关键的政策文件出台，进一步明确了互联网医疗的行业规范和标准。
催生迸发期 (2020-2021年)
2020年新冠疫情的爆发为互联网医疗的发展提供了一个独特的机会。国家卫健委发布了关于加强信息化支撑疫情防控工作的通知，鼓励医疗机构充分利用互联网技术提供服务。这一时期，互联网医疗用户规模迅速增长，达到了2.98亿，同比增长38.7%。
深化转型期 (2022年起)
进入2022年，互联网医疗面临新的挑战和机遇。国家卫健委办公厅发布了互联网诊疗监管细则，对互联网医疗的监管进行了进一步明确和加强。互联网医疗的发展需要与实体医疗机构深度整合，形成成熟的业务模式，以应对未来的挑战。
在政策的有力推动下，中国的互联网医疗正在迅速崛起。但与此同时，这一领域也面临着一系列的挑战。
图 对互联网医疗感兴趣的受访者比例 (%)
资料来源：资产信息网 千际投行 埃森哲
政策背景
2020年，中国政府发布了《关于做好公立医疗机构“互联网+医疗服务”项目技术规范及财务管理工作的通知》，明确了互联网医疗的四大领域：互联网诊察、远程监测、远程会诊和远程诊断。这标志着中国政府对互联网医疗的大力支持和期望。
服务内容
互联网医疗为患者提供了一系列的服务，包括在线诊疗、远程监测和会诊。例如，医生可以在线为患者提供治疗建议或开具处方。此外，医生还可以通过远程设备对患者进行监测和诊断。
地区差异
尽管中央政府已经为互联网医疗制定了统一的政策和标准，但在实际操作中，各个地区仍然存在差异。例如，湖南和甘肃两省已经设立了互联网心理咨询服务项目，而其他地区则尚未跟进。
互联网医院的崛起
互联网医院作为互联网医疗的重要载体，已经得到了政府的大力支持。据《中国互联网医院发展报告(2021)》显示，到2020年底，中国已有995家互联网医院获得了资质并正式运营。
图 互联网医疗服务渗透率 (%)
资料来源：资产信息网 千际投行 埃森哲
存在的问题
尽管互联网医疗在中国得到了迅速的发展，但它仍然面临着一系列的挑战。首先，由于政策和市场环境的不断变化，互联网医疗的运营机制尚不成熟。其次，目前互联网医疗能够提供的服务仍然有限。最后，在医疗保障方面，尽管我国的医疗保险覆盖率已经达到了95%以上，但门诊的支付限额仍然较低，这对患者的使用意愿产生了影响。
随着科技的进步和互联网的普及，中国的互联网医疗行业近年来得到了迅速的发展。从上游的医疗大数据、医疗智能硬件到中游的远程医疗、医药电商，再到下游的互联网医院和综合医院，整个产业链条呈现出一个完整的生态系统。
上游：技术与制造的融合
中游：服务的数字化转型
下游：面向终端用户的服务
中国的互联网医疗产业链从上游的技术和制造，到中游的服务数字化，再到下游的终端用户服务，形成了一个完整的生态系统。在政策支持、技术进步和市场需求的共同推动下，这一产业链将持续深化和完善，为人们提供更加便捷、高效的医疗健康服务。
互联网的广泛普及，尤其是移动互联网的兴起，普通大众难以在这个信息爆炸的时代正确判别信息的价值。互联网医疗平台布局内容业务，集成多方专业数据库及医生资源，帮助用户筛选优质的医疗内容，逐步成为大众获取知识的主要渠道。当前，内容型平台和服务型平台为互联网医疗用户获取医疗内容的主要渠道。
图 互联网医疗的两种平台
资料来源：资产信息网 千际投行 亿欧智库
图 在线医疗商业模式图
资料来源：资产信息网 千际投行 东兴证券研究所
以平安好医生的在线医疗业务模式为例，商业模式是向企业（B端）或个人（C端）提供线上问诊服务。
（1）2B服务协议及2C付费会员产品是收入的主要来源，用户包括投保人、企业员工及其他个人用户。2B服务协议：与平安寿险订立的服务协议（SLA），在平安金管家APP中以插件的形式为平安寿险用户提供在线问诊服务，并向平安寿险收取固定费用。
（2）2C付费会员产品：包括就医360、私家医生等。
（3）就医360是面向更广泛的人寿保险及医疗保险投保人提供按年收费的服务，2018年服务保险会员超100万，贡献收入超2亿人民币，截至2019年，累计服务会员超200万。
（4）私家医生为家庭提供一对一专属私家医生服务，推广初期主要采取2B2C模式，与金融、通信等行业大企业合作，借助企业庞大的用户基础和渠道，获取付费用户。私家医生也面向个人用户开放，分为标准版、儿童版、长辈版。
（5）非会员在线问诊是流量入口，目前收入贡献较小，免费问诊咨询约占总咨询量的80%。
图 在线医疗各板块收入
资料来源：资产信息网 千际投行 海通国际研究
平安好医生的业务特点是在线问诊以健康咨询为主，健康咨询量占总问诊量约50%；免费咨询占绝大多数，免费咨询占总问诊量约80%。自有医生团队+AI协同服务问诊量快速增长：截止2019年底，自有医疗团队医生的数量超过1400个，单个医师成本约为每年30万人民币，医师平均流失率不到5%；在线问诊咨询中95%咨询都是由AI辅助的自有医疗团队完成。
图 在线问诊量快速增长
资料来源：资产信息网 千际投行 海通国际研究
图 医生团队人数及合作医院数量
资料来源：资产信息网 千际投行 公司年报 海通国际研究
对于平安好医生的估值，主要参考美国最大的远程医疗公司Teladoc Health的估值。我们认为中国在线问诊的市场未来的市场规模相比美国更大，根据Verify Markets的数据，预计美国在线问诊市场规模在2022年达到35亿美金，而预计中国在线问诊市场在2022年将达到513亿人民币。
图 平安好医生估值
资料来源：资产信息网 千际投行 公司年报 海通国际研究 彭博（数据截止至2020年6月15日）
表 以平安好医生为例分析主营结构（单位：万元）
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
（1）移动端发展促进医疗内容传播：移动互联网的发展使得人群获取医疗内容的渠道更加便捷，传播形式更加多样化。
（2）新兴技术与医疗结合：政策促进之下，云计算、大 数据、AI等底层技术与医疗场景结合，技术助力挖掘人群的潜在需求，使得医疗内容的选题更具针对性，内容生产更为高效。
（3）针对于用户在搜索医疗内容时遇到的问题，专业互联网医疗内容平台的技术、团队升级，使得内容在设计、制作、传播、反馈等各环节上均得到优化，内容的权威与精准性得到提升，用户使用平台的痛点逐步得到缓解。
图 技术与团队升级
资料来源：资产信息网 千际投行 亿欧智库
（4）医院服务由于低频、实体、公共品的特性，发展互联网医疗需要与实体医疗机构紧密协作，通过自建和平台合作两种线上模式增强远程医疗覆盖面和可及性。公立医院自建线上医院有利于对互联网医院认可和线上就诊渗透率提升；平台线上医院有利于效率提升和优化管理。发展方向：线上承接实体医院，提供远程医疗和复诊服务，打破地域壁垒，实现个人就诊全周期健康管理。
图 互联网医疗发展路径
资料来源：资产信息网 千际投行 海通国际
行业主管部门及管理体制
线上医疗国家卫健委有相应的要求，全国都要有统一的规范，各地建立起了互联网监管平台。
相关政策
国家互联网医疗政策是行业发展的核心催化剂。 2019年8月至今，增加医保支付端和开放供给端（网售处方药、互联网医院牌照），为互联网医疗发展模式提速。互联网医疗政策密集出台，完善了“医”、“药”、“险”基础闭环政策体系。
2019-2020年行业重磅政策频出，产业纵深发展：
图 互联网医疗基础政策体系
资料来源：资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 互联网医疗主要政策
资料来源：资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
随着科技的进步和互联网的普及，中国的互联网医疗行业近年来得到了迅速的发展。为了更好地了解这一行业的经济健康状况和未来发展潜力，进行财务分析显得尤为重要。
营收分析
利润分析
成本与费用分析
资产与负债分析
现金流量分析
投资回报分析
图 指数PE/PB
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 指数市场表现
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
互联网医疗行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV企业价值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、红利折现模型、股权自由现金流折现模型、无杠杆自由现金流折现模型、净资产价值法、经济增加值折现模型、调整现值法、NAV净资产价值估值法、账面价值法、清算价值法、成本重置法、实物期权、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。
图 主要上市公司估值对比
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
随着科技的进步和社会的发展，互联网医疗行业在中国得到了迅速的发展。这一行业的崛起和壮大，得益于多方面的驱动因素，其中包括技术创新、政策助力和大众的接受度。
技术创新：大健康管理模式的转型
技术创新是互联网医疗行业发展的首要驱动力。为了应对政策的不确定性和业务模式的不明晰，互联网医疗行业正在进行深度的转型。这种转型不仅仅局限于传统的远程诊疗业务，更是向大健康管理模式迈进。这意味着，未来的医疗服务将不再仅仅是“有病治疗”的被动模式，而是国民主动进行的大健康管理，以诊疗为核心，向外延伸，为人们提供更全面、更高效的健康服务。
政策助力：医药流通的变革BD半岛bandao
政策环境对于任何行业的发展都至关重要，互联网医疗行业亦然。近年来，中国政府在医药流通领域进行了一系列的改革。从过去的“多票制”到现在的“两票制”，再到未来可能推广的“一票制”，这些政策的变革都旨在简化药品流通环节，降低药品成本，提高流通效率。特别是“一票制”，如果得以推广，将彻底改变药品流通的格局，使得B2B医药电商平台的重要性得到进一步的提升。
大众接受：用户信任度的提升
对于互联网医疗行业来说，大众的接受度和信任度是其发展的关键。过去，由于种种原因，用户对互联网医疗平台的信任度相对较低，这无疑对行业的发展造成了一定的制约。然而，随着技术的进步和疫情的催化，互联网医疗平台在疫情防控中的应用价值得到了充分的展现，大大提高了大众对其的认知。这不仅为各大平台带来了大量的流量，还提高了用户的粘性，推动了行业用户的逐步渗透。
事件驱动
图 新闻指数
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
随着科技的进步和互联网的普及，中国的互联网医疗行业近年来得到了迅速的发展。然而，与其巨大的发展潜力和机会并行的，是一系列的风险和挑战。
表 常见行业风险因子
资料来源：资产信息网 千际投行
中国的互联网医疗行业正处于一个快速发展的阶段，面临着巨大的机会和风险。企业和政府都需要充分认识到这些风险，采取措施进行应对和防范，确保行业健康、稳定的发展。
随着科技的进步和互联网的普及，中国的互联网医疗行业近年来得到了迅速的发展。为了更好地理解这一行业的竞争格局，我们可以使用SWOT分析框架来进行深入的探讨。
优势（Strengths）
劣势（Weaknesses）
机会（Opportunities）
威胁（Threats）
中国的互联网医疗行业正处于一个快速发展的阶段，面临着巨大的机会和挑战。企业需要充分认识到自身的优势和劣势，抓住机会，应对威胁，以实现持续、健康的发展。
互联网医疗近年来高速发展，在我国卫生医疗总支出中的比重也不断提高。
图 互联网市场规模BD半岛
资料来源：资产信息网 安永
图 互联网医疗板块涨跌及估值情况
资料来源：资产信息网 千际投行 民生证券
疫情重塑个人消费习惯，数字化医疗迎来发展机遇。2020年新冠疫情爆发，以公立医院医疗服务为主的线下医疗受到冲击，催生了线上医疗的需求。数字化医疗迎来发展新机遇，一方面民众消费习惯逐渐改变，线上诊疗等方式被广泛接受。“互联网+医疗”行业用户规模不断增长，截至2020年我国移动医疗用户规模超过6亿人。互联网医疗行业市场规模也出现井喷，2020年市场规模达到941亿。
图 互联网医疗市场规模
资料来源：资产信息网 千际投行 上海证券
图 京东健康和阿里健康
资料来源：资产信息网 千际投行 东兴证券研究所
阿里健康行情复盘与财务状况：
图 PE/PB Bands
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 阶段行情数据
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 卖空数据统计
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
第一类：专注在线医疗，平安好医生（1833.HK）、微医（待上市）。
第二类：专注医药电商，京东健康（6618.HK）、阿里健康（0241.HK）。
第三类：支持医院主导互联网医疗的传统医疗IT厂商，卫宁健康（300253）、创业慧康（300451）。
图 代表性互联网医疗企业
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
阿里健康（0241.HK）
阿里健康，作为阿里巴巴集团旗下的健康科技公司，已经成为中国数字医疗领域的领军企业。自成立以来，阿里健康致力于利用先进的互联网技术，为公众提供更便捷、高效的医疗健康服务。
阿里健康的业务涵盖了线上药店、健康管理、医疗服务和健康保险等多个领域。通过其平台，用户可以轻松购买药品、咨询医生、预约检查和管理自己的健康数据。此外，阿里健康还与众多医疗机构合作，为用户提供线上线下融合的医疗服务体验。
在数字化转型的浪潮中，阿里健康不仅仅是一个医疗服务提供者，更是一个健康科技的创新者。它利用大数据、人工智能和云计算等技术，为医疗健康行业带来了革命性的变革。
平安好医生（1833.HK）bandao
平安好医生，作为中国领先的健康科技平台，已经在数字医疗领域树立了鲜明的品牌形象。隶属于中国平安集团，该公司结合了医疗、健康和金融三大领域，为用户提供全方位的健康管理服务。
平安好医生的核心业务包括在线医疗咨询、健康管理、家庭医生服务以及药品零售等。其强大的在线医疗平台汇聚了数万名医生，为用户提供24小时不间断的医疗咨询服务。此外，通过其智能健康管理工具，用户可以轻松管理自己的健康数据，获得个性化的健康建议。
平安好医生不仅在国内市场取得了显著的成功，还积极拓展国际市场，与多个国家的医疗机构建立了合作关系。其先进的技术和创新的服务模式，为全球用户带来了全新的医疗体验。
京东健康（6618.HK）
京东健康的业务涵盖了在线医疗、健康商城、健康管理和数字化解决方案等多个领域。其中，其在线医疗平台汇聚了大量顶尖医生资源，为用户提供方便快捷的医疗咨询服务。同时，健康商城为用户提供了丰富的医药、保健品和医疗器械选择，确保了产品的正品质优。
除了为个人用户提供服务，京东健康还与多家医疗机构、企业和政府部门建立了合作关系，提供数字化解决方案，助力医疗健康行业的数字化转型。
Teladoc Health [TDOC.N]
Teladoc Health成立于2002年，是全球领先的虚拟医疗服务提供商。它通过电话和视频会议为患者提供远程医疗咨询，打破了地理和时间的限制，使得患者在家中就可以获得专家的医疗建议。这种模式不仅为患者带来了便利，还大大降低了医疗成本，特别是对于那些居住在偏远地区或缺乏医疗资源的人群。
随着技术的进步，Teladoc不断扩大其服务范围，包括专家咨询、心理健康、皮肤病诊断等。它的成功不仅仅是因为技术的支持，更得益于其对医疗质量的坚持和对患者需求的深入了解。
在数字医疗领域，Teladoc Health无疑是一个杰出的代表，它展示了未来医疗的无限可能性。
Livongo[LVGO.O]
Livongo成立于2014年，专注于为患有糖尿病、高血压和其他慢性疾病的人们提供数字化的健康管理服务。其核心理念是利用先进的技术和数据分析，为患者提供实时的反馈和个性化的建议，帮助他们更好地管理自己的健康。
Livongo的智能设备可以实时监测患者的生理数据，如血糖、血压等，并通过云技术将这些数据传输到其平台。结合人工智能和大数据分析，Livongo能够为每位患者提供个性化的健康建议和干预措施，从而实现更好的治疗效果和生活质量。
Livongo的创新模式已经吸引了众多患者和医疗机构的关注。它不仅代表了数字健康管理的未来趋势，更为慢性病患者带来了真正的福音。
在数字化时代的浪潮下，医疗行业正经历着前所未有的变革。互联网医疗，作为这场变革的先锋，正在重新定义我们对医疗服务的认知和期望。从远程诊断到在线咨询，从大数据分析到人工智能辅助，新技术为医疗服务提供了更广阔的空间和可能性。然而，这背后也伴随着一系列的挑战和问题。
互联网医疗的蓬勃发展
随着大数据、人工智能、5G和物联网等技术的进步，互联网医疗在中国迅速崛起。这不仅是政府政策的体现，也是满足患者对线上医疗服务日益增长的需求。此外，医保的参与也预示着更多的医疗机构和互联网公司将投身于此。
线上线下的完美结合
为了提高效率和服务质量，互联网医疗正在与智慧医院紧密结合，实现线上线下服务的无缝对接。这不仅为患者提供了更加便捷的医疗服务，也为整个医疗行业带来了新的机遇。
向规范化迈进
尽管互联网医疗在中国已有近20年的历史，但它仍然处于探索阶段。与此同时，政府已经出台了一系列政策和规范，为互联网医疗的健康发展提供了指导。这标志着互联网医疗正逐步走向规范化和标准化。
商业保险的新机遇
虽然基本医保的支付范围有限，但它为商业保险公司提供了新的机遇。预计未来将有更多的健康险产品出现，以满足人们多样化的健康服务需求。从美国的经验来看，私人医疗保险为互联网医疗的发展提供了强大的支持。
千际投行认为，互联网医疗是医疗行业的未来。为了确保它的健康和持续发展，需要政府、行业和市场的共同努力。只有这样，互联网医疗才能真正融入医疗卫生服务体系，为人们提供更好的医疗服务。
Cover Photo by Daniel Frank on Unsplash
在线咨询